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- 发布日期:2024-08-14 15:25 点击次数:200
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进入2023年下半年,全球多家央行都面临着通胀仍未“达标”但经济却已下行的双重困境,欧洲央行的处境看上去更为艰难。自去年7月开启加息进程以来,欧洲央行已连续加息9次,共计加息425个基点。与此同时,欧元区通胀仍处高位,欧元区经济却已透出“凉意”;欧元区多成员国负债激增,不仅使得财政支出再度受限,也让欧洲央行未来的利率腾挪空间更趋狭小。在此困境之下,欧洲央行行长拉加德7月承认,近期经济前景已经“恶化”;此番表态使得欧洲央行9月例会增添悬念。欧洲央行是否会在9月开启暂停加息的“序幕”,还是会一如既往地加息,这将是未来一段时间困扰市场的难题所在。
第一,从通胀层面来看,欧盟统计局的最新数据表明,欧元区通胀率在7月同比涨幅为5.3%,相对于6月5.5%的涨幅有所回落,但仍远高于2%的政策目标。更令人不安的是,欧元区核心通胀率黏性颇大,仍旧维持在5.5%的高位。欧洲央行表示,虽然目前欧元区部分通胀指标放缓,但通胀压力仍然较大。拉加德则表示:“尽管一些指标正在走低,但总体而言,潜在通胀仍然很高,原因包括过去能源价格上涨对整体物价的持续影响。尽管大多数长期通胀预期指标目前处于2%左右,但一些指标仍然较高,需要密切监测。”
第二,从经济层面来看,据欧盟统计局公布的数据,欧元区经济继2022年四季度萎缩0.1%(经调整后的最新数据)后,一季度环比下降0.1%,从而陷入技术性衰退。与此同时,曾经的欧元区经济“火车头”德国也陷入技术性衰退——今年5月,德国统计局将其第一季度国内生产总值(GDP)数据从零修正为-0.3%,此前在2022年最后一个季度,德国GDP收缩了0.5%。近期数据更是显示,虽然今年二季度欧元区GDP环比增长0.3%,但欧元区经济恶化现象在制造业和服务业表现更趋明显。标普全球公布的欧元区采购经理人指数(PMI)显示,7月,制造业PMI下降至42.7,为新冠疫情全球暴发以来的最低水平;服务业PMI降至51.1,为1月以来的最低水平;综合PMI降至48.9,为去年11月以来的最低水平,连续第2个月处于枯荣线下方。更糟糕的是,传统的欧洲制造业大国德国表现不佳,其7月制造业PMI甚至暴跌至38.8。
第三,从债务负担层面来看,最新数据显示,截至2023年第一季度末,德国公共部门(联邦政府、州、市政当局和市政协会及社会保障,包括所有额外预算)债务达到24066亿欧元,创历史新高;同期法国公共债务首次突破3万亿欧元,达到30134亿欧元,占国内生产总值的比重升至112.5%。一个国家的债务与GDP之比是衡量政府财政可持续性的一个指标。如果这个数字超过100%,就意味着这个国家入不敷出。目前,希腊债务与GDP之比居全球第二位,为197%,仅次于日本;意大利为全球第四位,高达135%。欧洲央行持续加息无疑会给该地区经济带来负面影响,然而,各成员国“债台高筑”的现状,意味着欧元区财政扩张空间非常有限,换言之,欧元区现在抑制经济下行的手段非常有限。
第四,从能源层面来看,欧元区现在仍存在能源危机卷土重来的风险。7月,国际能源署(IEA)表示,尽管欧洲大陆能源危机最严重的时期似乎已经过去,但今年冬天欧洲天然气市场仍面临价格波动的风险。国际能源署在一份报告中表示,在欧洲的供暖季节即将到来之前,仍存在重大不确定性。寒冷的冬季,加上俄罗斯在供暖季初期全面停止向欧洲供应管道天然气,很容易再次导致市场紧张。IEA指出,即使欧洲的天然气储存库在10月前达到接近100%的储备——近几个月来这一预期帮助压低了欧洲的天然气价格——也不能保证未来市场不会出现紧张局面。
第五,从欧元区各成员国层面来看,其各自情况存在差异。首先原油期货配资,各成员国通胀状况不同。例如,西班牙7月物价同比仅上涨2.1%;而根据欧洲标准统计法,德国7月物价同比上涨6.5%,比西班牙高出4.4个百分点。物价涨幅最高的是斯洛伐克,超过10%,最低的是比利时,通胀率仅为1.6%。其次,各成员国经济状况也不同。例如,德国经济第二季度陷入停滞,但法国经济增长却相对强劲,达到0.5%,西班牙经济也增长0.4%。意大利经济却出人意料地萎缩0.3%,奥地利经济萎缩0.4%。成员国状况不同步甚至彼此矛盾,使欧洲央行的工作难上加难:这不仅仅是“众口难调”的问题;针对不同的“病症”,开出一样的货币政策“药方”,本身就存在为难之处。
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